币安——比特币、以太币以及竞争币等加密货币的交易平台(访问: hash.cyou 领取999USDT）
周一央行公开市场开展1096亿元7天期逆回购操作，当日有7531亿元逆回购到期，实际净回笼6435亿元，资金面宽松。债市延续强势，早盘期货大幅高开，各期限国债活跃券收益率创新低，盘中传央行对债市违规违法行为进行处罚，国债期货抹去全部涨幅翻绿。从盘面看，保险和银行等配置盘卖出，券商和基金等交易盘买入，债市主导权重回交易盘手中，后续盘面波动幅度或加大。11月中旬以来国债期货开启新一轮上涨，主要驱动并非来自于基本面，而来自于资金面。充裕的流动性呵护下，货币宽松预期升温，机构抢跑布局明年开门红行情。12月政治局会议提前预告超常规的逆周期调节对债市形成新的利多，配置盘入场再度点燃市场情绪。考虑近期国债收益率大幅下行透支降息30BP幅度，上周央行约谈金融机构要求关注利率风险，短期债市继续走强空间有限，建议投资者离场观望。
隔夜外盘金弱银强，后者连续2日反抽，Comex金银比价继续回落。美股、美元上涨，美债、VIX、原油回落。经济数据方面，美国11月耐用品订单月率初值-1.1%，预期-0.2%；11月扣除飞机非国防资本品出货月率初值0.5%，预期0.3%；美国12月谘商会消费者信心指数104.7，预期113。名义利率回升速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率开始走高对黄金压力增强。短端美德利差回升对美元支撑增强。资金面上，黄金配置资金开始流出，截至12月23日，SPDR持仓873.95吨（-3.45吨），iShares持仓14424.15吨（+0吨）。CME修正12月20日数据，纽期金总持仓45.86万手（+830手）；纽期银总持仓14.55万手（-1863手）。技术上，金银延续周线级别调整，但日线级别初现趋稳迹象，加之纽期金、银形成错位底部，存波段反抽可能。策略上，配置、投机交易短期逢低关注黄金多单入场机会，可依托前低2541防守。
锰硅报价集中在5900元/吨一线；硅铁合格块报价集中在6000-6100元/吨一线。市场逻辑：锰矿持续去库，锰矿现货价格底部存支撑，锰硅成本底部相对确定。工厂锰硅集中送钢厂中，钢招价格中性偏好，北方产区现金流并未亏损。近期钢厂冬季补库预期开始落地，合金厂锰矿补库快要完成，锰硅整体供应暂无缺口，锰硅向上反弹想象力不足，05合约考验6200附近支撑为主，预计向下空间深度有限。兰炭价格进一步下跌，块煤近期继续走弱，碳元素对硅铁成本影响加大。硅铁静态供需宽松，钢厂补库动作相对慎重，但近期存在一定减产趋势，供应压力在缓慢减弱。短期钢厂采购有冬季补库迹象，短期需求尚可。短期仓单偏少，1-2合约正套有一定挤仓嫌疑，但01合约上涨后，硅铁厂库存有转换成仓单的动力。05硅铁短期6200-6500，区间震荡为主。
焦煤市场偏弱运行，宏观政策阶段性落地，市场进入政策空窗期，而供需矛盾不突出，焦煤基本面依旧宽松，近两日下游持续持谨慎观望心态。钢材价格下跌，市场情绪依旧悲观，焦企冬储意愿不强，采购节奏放缓，贸易商以及洗煤厂观望情绪浓厚，积极出货为主，煤矿持续降价后签单依旧乏力，线上竞拍流拍率持续高位。进口蒙煤方面，下游采购情绪低迷，市场整体情绪偏谨慎，产地煤价继续下跌，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在940-950元/吨左右。
【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于780.0，较前一个交易日结算价跌0.77%，成交32.95万手，增仓0.95万手。由于澳洲天气原因影响，港口发运短期大幅减少。钢厂陆续执行冬季高炉检修计划，产量小幅下降，铁水产量进一步下降。炉料补库接近尾声，短期宏观基本面交易情绪减弱，缺乏更强的需求刺激措施，缺乏强烈做多情绪。基本面矛盾积累较慢，盘面下跌空间有限，预计盘面短期维持震荡行情，需关注新的基本面矛盾出现的时机。
【投资逻辑】1、宏观面：美国PCE和核心PCE数据全线低于预期，交易员增加美联储明年3月降息的押注。2、供应端：2024年1-10月全球铜精矿产量1874万吨，同比增加30万吨，增速1.6%；2024年1-10月全球精炼铜产量2277万吨，同比增加 81万吨，增速3.7%；3、消费端：2024年1-10月全球精炼铜消费2248万吨，同比增加 54万吨，增速2.5%。4、库存：截至12月23日，SMM全国主流地区铜库存较上周四上升0.07万吨至9.94万吨，但总库存较去年同期高4.9万吨。
【投资逻辑】基本面，12月冶炼厂前期锌矿订购陆续到货，国内锌矿港口库存增加明显，同时年底部分炼厂为减少原料库存资金占用，出现反向销售原料情况，冶炼厂原料压力缓解，国内外加工费企稳回升，年末炼厂产量略超预期。由于近月合约多头资金集中度高，且社会库存持续下跌，现货市场流通货量较少，升水快速拉涨。消费端，随着天气转凉，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落，铁塔订单仍然较为坚韧，虽订单情况较之前有所回落，但镀锌企业开工率仍出于同比较高位置，下游需求旺盛亦为升水提供支撑。
【投资逻辑】原生铅方面，粗铅供应偏紧，12月原生铅冶炼厂电解铅产量预期下滑，环保限产影响范围扩大后，湖南郴州地区多家电解铅粗铅生产环节超预期停产，而电解铅生产也将因前端原料供应不足产量逐渐减停。再生铅方面，安徽、山东、河南等地炼厂因雾霾停产配合，再生铅产量下滑后对废电瓶的需求减弱。由于冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。当下废电瓶价格高位企稳，由于部分再生铅炼厂计划元旦假期前的备货，后续废电瓶价格仍有上升空间，或对再生铅企业利润产生挤压。需求端，近期铅蓄电池市场整体消费表现一般，电动自行车与汽车整车市场“以旧换新”政策继续推进，经销商表示销量好转有限。
【投资逻辑】1.议息会议偏鹰，加之欧洲疲弱， 美指再次上涨；国内陷入政策真空期；焦点更多转向川普。2.供应有增有减，周度产量基本维持稳定，下降0.1万吨；冶炼亏损持续， 现金成本与总成本分别约为19300、 21500元/吨，不过启停成本过高使得不会轻易减产，后续继续关注停产动向。3.消费方面， 现货贴水有所收窄，价格下跌后有少许补库操作；下游龙头企业开工率62.4%，环比-0.8%；出口退税取消下，目前出口窗口关闭中；库存环比大降， 但预计后续去库有限，后将进入春节累库阶段。4.氧化铝方面，现货或已触顶但难明显回落，国内现货走弱， 海外成交价格下跌，进口窗口未打开；周度产量下降2.6万吨，需求下降0.2万吨， 库存回落， 显示边际偏紧状态；氧化铝企业利润高位， 但有收缩预期；内陆某大型企业恢复生产，加上预期的新项目，供应未来将变得充足。
春节临近，淘鸡供应受季节性影响预计出栏或增加，同时需求预期有所提升，但考虑到当前高价对需求形成一定抑制，春节前供需预期双增，但供应增幅较大对价格形成利空。养殖单位随行出货，产区鸡蛋货源供应稳定，市场消化各异，下游对后市信心一般，贸易商按需采购居多，整体消走货速度不快，今日全国生产环节平均库存1.06天左右，流通环节库存1.08天左右，各环节维持刚需库存。鸡蛋05空单坚定持有，等待行情发展，预计跨年度熊市行情即将来临。
沧州市场现货价格参考：特级9.50元/公斤，一级8.50元/公斤，二级7.50元/公斤，市场到货近15车，停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，市场供应充足价格小幅松动，下游拿货积极性一般。广东如意坊市场今日到货8车，超特价格小幅下降0.2元/公斤，市场货源供应充足，下游客商按需采购，早市成交1-2车。截止到12月23日，郑州商品交易所数据显示，红枣仓单480张（较上一交易日增加73张），有效预报991张，总计1471张，折合7355吨。当前红枣仓单注册数量偏少，产业套保积极性一般，红枣消费旺季持续关注沧州现货表现，盘面交易属于合理水平，建议观望为主。
郑糖：昨日盘面窄幅震荡上涨，最终5月上涨59点报收5941点，当日最高5944点，5月基差198至139，5-9价差75至89，仓单减少4张至9184张，有效预报增加6100张至3264张，5月多单小幅增加，空单小幅减少，夜盘下跌15点报收5926点，现货报价大多稳定，个别小幅下调10元/吨，广西开榨持续推进，年底备货已经开始，工业库存积累较快，11月进口糖和糖浆预拌粉均超预期，中长期预期相对不乐观，操作上，短期5月关注5900附近争夺。
供需方面：近期供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑（但低加工差下PTA开工不确定性提高），总体上PX供需相对于PTA要好，但调油需求弱势，短流程利润较高导致开工较高（近期PX-MX价差收缩对短流程开工有制约），对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差近期有所扩大，PXN低位有所修复，PX估值整体偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，需要关注汽油的季节性走势，预计明年上半年环比有好转，但无大涨的驱动。
供需方面：PTA11月平衡左右，12月预计累库，但12月PTA意外检修减少累库幅度，1-2月预计季节性大累库；需求方面终端需求近期脉冲式补货，但需要关注后期季节性回落，关注12月下开始聚酯负荷走低幅度。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡有所走强，PXN近期压缩至低位后近期有所修复，汽油裂差在低位水平。PTA加工差震荡走低，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待，短期震荡。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待，短期整体跟随成本呈现震荡走势。
供给上国产开工高位维持，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况，整体上供应仍有提升空间。进口预计略有增加，但预计总体仍处于低位。需求方面聚酯开工有所下滑，关注后期12月下开始走低的幅度。估值方面油化工估值仍处于相对低位，不过整体利润修复，煤化工利润仍处于高位。总体供需四季度预计仍是宽平衡。在当前低库存背景下，绝对价格震荡看待，大幅杀跌空间不大。关注后期若MEG杀跌后带来的低位做多机会，主要由于明年上半年预期MEG检修带来的供应减少逻辑。
现货主流工厂1600-1680区间，整体成交很好；供应端，日产17.52万吨，-0.36，泸天化000912）本周检修，预计日产回落到17.5-18区间；本周复合肥东北地区谨慎备肥，其余地区新成交不足，前期订单为主；三聚氰胺开工回升，需求平淡；淡储逢低采购，其余工需按需采购；显性库存历史高位162.78万吨，+4.04，仓单高位减少5张，原料价格下降，成本下移，供需宽松；关注气头开工变化、原料情况和宏观政策影响等。UR05短期预估1650-1770区间，05基差-119（-26），受26日保供稳价会议消息影响，且尿素相对其他化肥估值偏低，盘面反弹带动现货止跌，短期或偏强震荡，关注会议情况。
在马士基、长荣海运等部分船商提涨1月第2周欧线运价带动下，周一集运指数全线合约涨幅最为显著。盘后上海航运交易所公布第51周上海出口欧洲航线%，略低于周报预估的3380点，表明在货量有限的基础上，船东降价揽货，小部分舱位实际成交价格略低于订舱价格。据了解，年底船公司加速资金回流，账期缩短，增加货代公司资金压力。EC2412合约交割在即，目前已计入交割价的前两期标的指数分别为3456.71点和3364.32点，结合当前船商在线点附近，策略上可适当关注基差收敛操作机会。据最新外电消息，波罗的海国际航运工会预计2025年航运市场供需平衡将略有减弱，长期来看预计2025年运价中枢将会低于今年。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
