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估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。Wind数据显示，2024年11月22日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为47.27倍，为10年历史估值分位点的54.90%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年11月22日，电网/储能/新能源车/风电行业的市盈率分别为25.08倍/84.75倍/33.85倍/46.57倍，为10年历史估值分位点的33.74%/56.02%/19.39%/79.52%。
行业数据：1）碳酸锂波动向上。Wind数据显示，截至11月22日，碳酸锂7.90万元/吨（+0.43%）；三元622前驱体6.9万元/吨（-3.50%），磷酸铁锂前驱体1.04万元/吨（环比持平）；三元622正极11.65万元/吨（+0.43%）；六氟磷酸锂5.73万元/吨（+0.79%）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，硅料正式进入降价周期，中下游产业链价格同步反馈。截至11月20日，特级致密硅料36.0元/千克（环比持平）；单晶182硅片1.15元/片（环比持平）；单晶210硅片1.70元/片（环比持平）；单晶PERC182电池片0.29元/W（环比持平）；单晶PERC210电池片0.29元/W（环比持平）；单晶PERC组件单面0.69元/W（环比持平）；镀膜玻璃3.2mm21.50元/平方米（环比持平）；镀膜玻璃2.2mm12.50元/平方米（环比持平）；银浆正银含税价7977元/千克（环比持平）；EVA胶膜6.20元/平方米（环比持平）。
重要新闻：1）青海电力现货市场首次结算试运行完成；2）88.59亿！南方电网2024年主网线路材料第二批框架招标项目招标；3）国家能源局发布2024年1~10月份全国电力工业统计数据；4）全球首个单机15MW以上漂浮式项目EIA获批；5）《国家锂电池产业标准体系建设指南（2024版）》发布；6）《北京市新型储能产业发展实施方案（2024—2027年）》发布；7）工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法（2024年本）》；8）宁德时代首次实现动力锂电池铁路运输。
电网：海内外电网建设高景气，推荐把握三大受益领域：1）国网、南网年中会议提高2024年电网投资。特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确。重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）电力设备出海正当时。重点关注金盘科技（688676.SH）、华明装备（002070.SZ）、思源电气（002028.SZ）、扬电科技（301012.SZ）、海兴电力（603556.SH）、三星医疗（601567.SH）、林洋能源（601222.SH）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、科陆电子（002121.SZ）、东方电子（000682.SZ）、炬华科技（300360.SZ）、威胜信息（688100.SH）（计算机组覆盖）；3）数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等，建议关注国电南瑞（600406.SH）、国网信通（600131.SH）、东方电子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。
储能：我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型，积极看待海外光储市场需求，建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内2023年新型储能装机超45GWh成绩亮眼，24年储能依旧是增速最高赛道，高竞争与高增长共存，国内招标趋严，看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117.SH）、派能科技（688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。
光伏：24年1-10月国内新增装机181GW，同比+27.2%，仍能维持较高增速，全年需求预计仍有支撑；供给过剩导致全行业盈利极致承压，产业链价格或维持底部运行待出清结束；在24Q2、25H1存在左侧布局机会，我们认为积极看待后续光伏行业短中长期发展，建议关注：1）前期承压时间长，或率先反转的辅材环节，如福莱特（601865.SH）、福斯特（603806.SH）等；2）出海大潮下领先的头部企业，如阿特斯（688472.SH）、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）等；3）新技术代表企业，如协鑫科技（、东方日升（300118.SZ）等。
锂电：政策支持叠加价格战，上半年车市表现良好，电芯仍是优势环节。Q4行业开工率进入持续提升通道，企业盈利压力得以缓解。建议关注业绩相对坚挺、竞争优势明显的头部材料企业，以及持续修复的电芯龙头企业，建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、当升科技（300073.SZ）、贝特瑞（835185.BJ）、科达利（002850.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、天赐材料（002709.SZ）、天奈科技（688116.SH）等。
风电：1）海风：国内市场，我们预计2025年海风有望装机达15-18GW，同比增长83.3%（取中值）。深远海趋势不变。建议重点关注海风相关标的东方电缆（603606.SH）、起帆电缆（605222.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）、海力风电（301155.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）。2）陆风：以大换小以及分散式风电有望为行业新增长点，我们预计24-25年以大换小以及分散式风电装机新增有望达20GW/年。重点关注金风科技（002202.SZ）、运达股份（300772.SZ）、三一重能（688349.SH）以及陆风零部件厂商天顺风能（002531.SZ）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3）出海：根据GWEC数据，2024-2028年全球海风/陆风新增总装机量138GW/653GW，CAGR达28%/6.6%。建议关注出海顺利的金风科技（002202.SZ）、三一重能（688349.SH）、东方电缆（603606.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）。
