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研报表示，在光伏产业链量、价、利触底的情况下，随着需求端有望逐步复苏并稳健增长，而供给侧通过行政约束、自律限产和市场化出清等手段，且有望受益于潜在的改革政策落地，行业有望迎来基本面修复。短期看，我们预计随着2025Q1末旺季来临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，随着落后产能加速实质性出清，光伏供给侧有望于2025H2逐步重构，具备技术、成本、资金和全球化解决方案服务能力优势的龙头厂商有望率先引领行业反转。
在光伏产业链量、价、利触底的情况下，随着需求端有望逐步复苏并稳健增长，而供给侧通过行政约束、自律限产和市场化出清等手段，且有望受益于潜在的改革政策落地，行业有望迎来基本面修复。短期看，我们预计随着2025Q1末旺季来临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，随着落后产能加速实质性出清，光伏供给侧有望于2025H2逐步重构，具备技术、成本、资金和全球化解决方案服务能力优势的龙头厂商有望率先引领行业反转。
国内光伏电网消纳压力加大，分布式项目管理细化，集中式项目受绿电入市影响收益率有所承压，光伏装机增速或将回落。但考虑到在“十四五”收官年相关项目或集中建设推动下，我们预计2025年国内光伏装机仍将保持稳中略增。海外市场方面，在经济性波动和政策扰动下，高基数欧美市场需求增长或将放缓，但印度、中东等新兴市场增长亮眼，成为全球装机增长主力。我们预计2025年全球光伏新增装机将达560-570GW（同比+9%），对应组件端需求量约700GW。
由于前期光伏扩产潮中新建产能集中释放影响，我们预计2024/25年硅料、硅片、电池、组件等主链环节总产能过剩度或达60%-90%，这导致了2024Q2以来光伏产业链价格大幅跳水，且行业库存攀升。为应对光伏产业链供给过剩压力，2024年中以来，政府主管部门、行业协会和企业等通过出台政策、自律倡议和减产措施，以缓和行业供需矛盾，缓解“内卷式”竞争压力，加快库存去化和价值量企稳，成效逐步显现。我们预计在25Q1末前，随着光伏需求旺季来临，行业库存压力缓解，光伏产业链有望整体进入量价回升通道，跨过基本面修复拐点。
供给侧改革政策前者主要包括指标管控、标准提高、融资收紧、限产、补助削减等，相关举措对增量产能管控更为直接，但也有助于供给侧出清；市场化出清的最终效果是产能优势劣汰或企业间兼并重组，对厂商的成本、技术、资金、客户资源等方面能力要求较高，但供给侧洗牌也更彻底。控产限产是落后产能出清的必要过程，打造技术等差异化优势是重塑供给格局的长效根本路径。目前光伏产业链仍面临较大现金性亏损压力，综合考量光伏主链企业制造水平和资金实力，未来6-12个月行业有望加快迈入实质性出清阶段，光伏供给侧有望于25H2逐步迎来重构转折点。
在光伏产业链量、价、利触底的情况下，随着需求端有望逐步复苏并稳健增长，而供给侧通过行政约束、自律限产和市场化出清等手段，且有望受益于潜在的改革政策落地，行业有望迎来基本面修复。短期看，我们预计随着2025Q1末旺季来临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，随着落后产能加速实质性出清，光伏供给侧有望于2025H2逐步重构，具备技术、成本、资金和全球化解决方案服务能力优势的龙头厂商有望率先引领行业反转。建议关注以下投资机会：
